Dell Technologies (NYSE: DELL) nije obična tehnološka dionica, o čemu svjedoči činjenica da se dionicama još uvijek trguje znatno iznad nivoa prije pandemije.Dell možda ne raste istim tempom kao njegovi tehnološki kolege, ali kompanija ostvaruje jaku GAAP zaradu i otkupljuje svoje jeftine dionice.Spor rast je vjerovatno najbolji rezultat kojem se investitori mogu nadati, ali bi mogao biti dovoljan da opravda značajnu višestruku ekspanziju, zajedno sa dvocifrenim prinosima koji bi mogli biti dovoljni da ostvare povrate bolje od tržišnih.Kako kompanija objavljuje svoj izvještaj o zaradi u ponedjeljak, 21. novembra, niska vrijednost dionica čini je dobrom kupovinom prije saopštenja za javnost.
Dell je 30% ispod svog rekordnog maksimuma postavljenog ranije ove godine, ali je i dalje 80% iznad nivoa prije pandemije.
Veliki dio ovog snažnog učinka je bio rezultat ogromnog napretka u smanjenju tereta duga.Zadnji put sam pogledao dionice DELL-a u julu kada sam ih preporučio kao kupovinu zbog niskog omjera cijene i zarade.Dionice su od tada pale za 11%, čineći ponudu vrijednosti još privlačnijom.
U posljednjem tromjesečju, ukupan prihod Della porastao je za 9%, a operativni prihod koji nije GAAP porastao za 4%.Međutim, ukupni rast ne govori cijelu priču.Grupa za korisnička rješenja (PC divizija) zabilježila je solidan rast prihoda od 9%, ali je u konferencijskom pozivu Dell primijetio da se makro okruženje značajno pogoršalo od posljednjeg komentara u maju, ali je također primijetio da su uspjeli nadoknaditi slabiju potražnju. utičući na više prosječne prodajne cijene i poboljšanje lanca snabdijevanja u rukovanju zalihama.Kompanija ne može imati koristi od takvih kompenzacija.
Dell je stekao udio na tržištu računara u 34 od posljednjih 38 kvartala i trenutno vodi na tržištu poslovnih računara.
Naime, Infrastructure Solutions Group je rasla brže zbog većih marži u ovom segmentu poslovanja.
Uprkos Dell-ovom CAGR od samo 6% od 2019. godine, kompanija je uspjela smanjiti neto dug za 37,4 milijarde dolara, čime je poluga smanjena na 1,7x dug prema EBITDA.
Menadžment je povrat novca dioničarima stavio kao prioritet u raspodjeli kapitala i plaća tromjesečne dividende i otkupljuje dionice.Kompanija je otkupila dionice u vrijednosti od 608 miliona dolara tokom kvartala i namjerava vratiti do 60% slobodnog novčanog toka (na osnovu približno 100% neto prihoda preračunatog u slobodan novčani tok) nazad akcionarima.
Gledajući unaprijed, Dell očekuje da će ukupni prihodi pasti za 8% u odnosu na prethodnu godinu, što odražava kontinuiranu slabu potražnju i vjerovatno nemogućnost da se to nadoknadi povećanjem cijena.Dell očekuje da će zarada po dionici biti stabilna u odnosu na prethodnu godinu zbog uticaja otkupa dionica i većeg doprinosa gore spomenute poslovne jedinice ISG s većom maržom.
S obzirom na niz razočaravajućih izvještaja o tehnološkim zaradama, ne čudi što su analitičari snizili procjene zarade po dionici za posljednje tromjesečje, iako konsenzus prognoze i dalje sugeriraju ne-GAAP zaradu kao preporuka.
Potencijalni dioničari trebaju razumjeti da Dell neće ostvariti stope rasta od 20% do 30% koje su tipične za dionice tehnologije.Međutim, za razliku od tipičnih tehnoloških dionica, Dell zarađuje prema GAAP-u i trguje s jednocifrenim višestrukim zaradama.
Uprava očekuje rast zarade po dionici od 6% na dugi rok na osnovu godišnjeg rasta prihoda od 3% do 4%.Dionicama se trguje sa 6,3 puta većom zaradom, ali cilj menadžmenta je jednostavno vratiti do 60% zarade dioničarima kroz dividende i otkup dionica.To znači da bi prinos dioničara od oko 9,5% i prognoza rasta prihoda od 3% do 4% trebali biti dovoljni za generiranje dvocifrenog prinosa.Ali to je pod pretpostavkom da nema višestrukih ekspanzija, i pretpostavljam da bi dionice trebalo revalorizirati s vremenom jer kompanija nastavlja otkupljivati dionice tako agresivnim tempom.Pored toga, smanjenjem poluge na ciljni omjer duga/EBITDA od 1,5x, menadžment može imati veću fleksibilnost da koristi neraspoređeni novac u druge svrhe. Iako se čini da je menadžment više fokusiran na korištenje viška gotovine za M&A, nadam se agresivnijem otkupu dionica i da će se M&A dogoditi tek nakon što dionice ponovo procijene više. Iako se čini da je menadžment više fokusiran na korištenje viška gotovine za M&A, nadam se agresivnijem otkupu dionica i da će se M&A dogoditi tek nakon što dionice ponovo procijene više. Iako se čini da je menadžment više fokusiran na korištenje viška gotovine za M&A, radujem se agresivnijim otkupima dionica i M&A koji će se dogoditi tek nakon promjene cijene dionica. Iako se čini da je menadžment više fokusiran na korištenje viška gotovine za M&A, očekujem agresivnije otkupe i M&A tek nakon što dionice budu više revalorizirane.Smatram da je malo vjerovatno da kompanija koja otkupljuje oko 6% svojih dionica godišnje trguje s profitom od 6,3 puta više od svoje zarade, a ovo mišljenje se značajno povećava ako kompanija otkupi čak 14% svojih dionica godišnje. .Mogao sam vidjeti da se cijene dionica mijenjaju na 10-12x dobitaka, što implicira više od 60% potencijala rasta samo od višestruke ekspanzije.Ovaj multiplikator bi ga stavio u rang sa drugim etabliranim tehnološkim kompanijama kao što su Cisco (CSCO) i Oracle (ORCL).
Koji su glavni rizici?Prvo, rast će vjerovatno pasti izvan raspona od 3% do 4%.Kompanije sporog rasta dugo se plaše da će rast na kraju izblijediti i postati negativan. Drugi rizik je ako menadžment iskoristi bilans stanja za finansiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Drugi rizik je ako menadžment iskoristi bilans stanja za finansiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Drugi rizik je da će menadžment koristiti bilans stanja za finansiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Drugi rizik je da li će menadžment koristiti svoj bilans za finansiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Smatram da put do višestrukog ponovnog rejtinga zavisi od niže poluge i agresivnijeg programa otkupa dionica, ali inicijativa M&A potaknuta dugom bi radila u suprotnom smjeru i možda uzrokovala da dionice nastave trgovati po sniženim višestrukim vrijednostima. Smatram da put do višestrukog ponovnog rejtinga zavisi od niže poluge i agresivnijeg programa otkupa dionica, ali inicijativa M&A potaknuta dugom bi radila u suprotnom smjeru i možda uzrokovala da dionice nastave trgovati po sniženim višestrukim vrijednostima. Smatram da je put do višestrukog pregleda rejtinga zavisan od niže poluge i agresivnijeg programa otkupa dionica, ali inicijativa M&A vođena dugom bi radila u suprotnom smjeru i možda primorala dionice da nastavi trgovanje uz višestruke popuste. Mislim da put do višestrukih pregleda rejtinga zavisi od niže poluge i agresivnijeg programa otkupa dionica, ali program M&A zasnovan na dugu bi imao suprotan efekat i vjerovatno bi održao trgovanje dionicama na sniženom višekratniku.Vrijedi spomenuti i to da je rizik od „preuzimanja“ postojao i ranije.Konkretno, postoji rizik da će cijena dionica pasti i da će izvršni direktor Della pokušati kupiti dionice po nižoj cijeni, razočaravajući dioničare koji su kupili po višoj cijeni.
I dalje vjerujem da dionice DELL-a treba kupiti u slučaju tehnološkog kraha, iako ih gore navedeni rizici drže niskim.
Akcije rasta su se srušile.Kada ga kupite, ulice su pune krvi i niko ne želi da ga kupi.Dao sam pretplatnicima Best of Breed Growth Stocks listu Tech Crash 2022, a evo moje liste gdje kupiti tokom tehnološkog kraha.
Julian Lin je viši finansijski analitičar.Julian Lin vodi Best Of Breed Growth Stocks, istraživačku službu koja otkriva visoka uvjerenja budućih pobjednika.
Otkrivanje: Ja/imamo profitabilnu dugu poziciju u DELL dionicama kroz vlasništvo nad dionicama, opcije ili druge derivate.Ovaj članak sam napisao ja i izražava svoje mišljenje.Nisam dobio nikakvu nadoknadu (osim za Seeking Alpha).Nemam nikakav poslovni odnos ni sa jednom od kompanija navedenih u ovom članku.
Vrijeme objave: 18.11.2022